索菲亞發行可轉債 將用于產能建設及回購股份
索菲亞公告擬發行可轉債募資不超過10億元，其中5億元用于股份回購。公司公告擬公開發行6年期可轉換公司債券募集資金，總額不超過10億元，其中5億元用于股份回購，3億元用于華中生產基地（一期）投資及擴產技改項目，2億元用于補充流動資金。
可轉債是債券與看漲期權的融合，是當前階段公司非常理想的融資工具。可轉債價值等于債券償本付息價值與股票看漲期權的結合。雖然當前定制行業和公司處于階段性調整階段，但我們仍看好定制家居長期行業滲透率、市占率、客單價共同驅動的發展前景；索菲亞(18.060, -0.73, -3.89%)憑借穩健經銷商團隊、信息化構建的成本優勢有望穿越周期，可轉債中看漲期權價值將在未來逐步體現。處于當前估值與市場信心低點，發行可轉債是公司現階段較為理想的融資工具。
回購股份計劃進一步推進，彰顯公司對自身價值的信心。公司日前公告回購計劃，以不超過35元/股的價格回購公司股份，回購金額不低于2億元且不超過3億元，截止11月30日已回購1.25億元。此次發行可轉債募資中5億元用于股份回購，進一步推進股份回購，彰顯公司對自身價值的認可。
公司2018年Q4看點：增長壓力解除，收入增速有望逐季回升，櫥柜扭虧為盈。1）預期收入Q4繼續改善。公司自Q2起開始在終端推出更具性價比的引流套餐，優惠推出899元/平米配套柜體，產品性價比優勢突出；11月公司推出全屋套餐新模式，將定制柜體與床簾產品融合，我們預計終端接單將恢復增長。2）經銷商換商完成、年內開店超市場平均水平：2018Q1-3衣柜開店269家，重裝門店500家，經銷商換商超過100家，重裝門店上樣吸塑板、烤漆板等新品擴充產品品類，經銷商換商激活地級市經銷商積極性。公司年內門店開店數目高于行業平均水平，體現出經銷商高盈利能力與公司的品牌號召力。3）櫥柜持續單月盈利：2018年6月起櫥柜實現連續單月盈利，我們預計2018年司米實現7-7.5億收入。
?前期收入逐季改善預期驗證，公司回購推進彰顯發展信心，地產預期改善有望修復估值，維持買入！2018年公司總結調整戰略，推出對應措施積極面對，包括產品定位，經銷商管理，及大家居戰略協同推進。中長期角度，信息化、柔性化工廠打造成本優勢壁壘，得以在未來推進高性價比套餐，同時保持公司與經銷商盈利水平。我們維持公司2018-2020年EPS的盈利預測為1.18元、1.38元、1.65元，YoY為20%/17%/20%，12月 17日股價（18.79元）對應2018-2020年PE分別為16倍、14倍、11倍，公司具有穿越周期的增長動力，行業調整期提供龍頭整合良機；當前估值已經反映地產悲觀預期，隨地產預期改善估值有望得到修復，維持買入！
（原標題：索菲亞可轉債點評：募資用于產能建設及回購股份，彰顯自身發展信心；地產預期恢復，有望修復估值）
